生猪补栏速度缓慢难以撑起豆粕价格

美豆3月以来受整体大宗商品回暖助力价格打出翻身仗，并于近期近期成功上破强压力900大关，国内豆粕基本面上的供需失衡僵局却难以打破，生猪补栏速度缓慢根本无法撑起豆粕价格，多头负隅顽抗但明显寡不敌众，“暖春”希望渺茫。

另一方面二季度水产旺季备货启动有望推动菜粕需求“破冰”，但国内猛增的DDGS进口量却也不容小觑，加上菜粕整体价格缺乏独立性，受豆粕影响较大，二季度豆粕亮点难觅。

仔猪价格涨势过快，中小养殖户补栏谨慎

截止2016年2月份我国能繁母猪存栏率为3760万头，较1月的3783万头环比下降0.6%，同比下降8.5%;生猪存栏量36671万头，较1月减少672万头，环比减少1.8%，同比减少5.9%。

截止2016年3月18日，仔猪价格照比一季度初上涨了20.28元/千克至55.16元/千克，涨幅达58%;生猪价格上涨了2.46元/千克至19.21元/千克，涨幅为15%，同比上涨7.49元/千克。猪粮比价上涨了1.92个点至10.06，外购仔猪养殖利润环比上涨了267.14元/千克至435.5元/千克。

仔猪价格高企，进入3月下旬以来较往年同期上涨120%，一是冬季腹泻等疫情使得仔猪供应下行推高价格;二是生猪价格高位运行使得后期利好增加，养殖户普遍看好后市，需求增加推高价格。但由于仔猪涨幅过快，大部分中小养殖户们对大幅补栏望而却步，加上能繁母猪数据继续环比下滑且下滑幅度继续扩大，补栏动作的放慢对豆粕委实利好甚少。

猪粮比逼近黄色预警，对豆粕利好周期仍缓慢

从历史数据来看看，当猪肉价格开始上涨，且猪粮比处于相对低位，也就是猪粮比处于盈亏平衡点之下及略高于平衡点)时，豆粕价格往往会有较好的表现。因为猪粮比连续在低于6:1甚至更低水平运行时，国家将进行收储冻猪肉等措施对生猪市场予以支持，而当猪粮比超过8.5:1时，国家就有可能进行冻猪肉储备投放等措施进行相应调控。

因此，在猪粮比偏低，并且猪肉价格开始上涨时，表明随着国家调控的支持，生猪存栏将会增加，豆粕饲料需求也将好转。反之，在猪肉价格上涨，但猪粮比偏高时，则意味着调控会压制猪肉价格，豆粕需求也会受到抑制。

此时尽管猪粮比已经升到2008年4月以来的的新高10.06，却并非是市场需求过热导致的价格攀升，而是生猪存栏率过低的原因，因此此时国家无法若用抛储冻猪肉这一政策来调剂，一是会打压养殖户的补栏热情，存栏回升速度加速放缓，二是国家冻猪肉储备本就不多，收储抛储只是心理层面的刺激较大，对于市场并没有实质性的影响。

目前生猪价格已经达到目前猪价已经接近顶峰，与历史最高峰的2011年相差不到5%，当时生猪价格最高时是19.8元/千克，目前猪肉零售价格在每斤19.21元/千克。由于整个经济增速放慢，实际需求难以快速上升，生猪猪价上涨是供给决定的，但猪肉价格仍与需求有关。

一旦仔猪价格降温则养殖户的补栏动作有望加快，但对豆粕的利多影响影响最快也要到下半年方能显现，二季度仍是过度的阶段。

综上，豆粕二季度在需求端难有大幅炒作空间，加上南美大豆即将到港的“千斤顶 ”，反弹障碍重重。但换个角度，多头不敢大幅进场致使空头也无处发力，因此建议投资者1609合约在2300~2450震荡区间可高抛低吸操作为主。菜粕表现好于豆粕，1609合约1900可作为多空分水岭上多下空操作。