华创证券2月22日发布禾丰牧业研究报告，报告摘要如下：
主要观点
1.16公司全年饲料销量预计增速10%以上，销量在230万吨左右公司从95年以预混料起家，品类从最开始的猪料到蛋禽料到反刍料、水产料。下级的分公司每个厂生产一个产品，在集团层面会有不同的布局。
公司在全国有50多家饲料企业，东北占到60%以上，其他部分主要包括河北、山东、河南、甘肃、陕西等。分品类看，16年猪料预估销量增速在15%+，禽料增速17%+；反刍料全部是直销，16年因超大客户蒙牛、伊利转为封闭经营，销量同比下滑18%，拖累了整体销量，公司做了快速调整，从超大客户转向开发中大型客户，肉牛、肉羊料的销量非常不错，从11、12 月开始恢复性增长，17 年会有好转；水产料16年同比下降约5%。
2.财政部下文补贴东北饲料企业，公司优选营销策略，加大力度抢市场公司是财政部、国家粮食总局下文补贴政策的最大受益者之一，补贴力度和企业名单预计在下周会公布。2016 年公司使用玉米50-60 万吨左右，包括肉鸡用料。另外，一号文件、国家生猪养殖规划文件提出“生猪产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移”都将有利于东北饲料企业。公司力求本次补贴的综合效益长期化，发挥自身采购-品控-技术-营销联动效应，通过价格促销、加大全价料销量等手段来抢占市场份额。
3.肉鸡屠宰业务极具竞争优势，生猪一体化加速推进，宠物资产有望注入公司肉鸡产业16 年四季度效益和三季度相比下滑不明显，原因是公司棚前料肉比达1.5，行业内领先。2016 年公司预估肉鸡屠宰总量2.75 亿羽，2017 年屠宰总量目标在3.2-3.4 亿羽，未来将加强种鸡端的培育。生猪养殖方面，公司最近与抚顺签订协议买地，投资10 亿建设年产基础母猪在4万头规模的项目，预计18 年投产，吉林、黑龙江的项目正在谈判中。公司与沈阳农大合作，以旗舰店加盟为主孵化宠物医院业务，年内可能注入。
4.投资建议：
预计16、17 年归母净利润4.34 亿元、5.72 亿元。
